CXMT : le fabricant chinois de mémoire vive explose avec +870 % de revenus
En six mois, ChangXin Memory Technologies a vu ses revenus bondir de 873 %, passant d’une perte nette à un bénéfice record de 77,6 milliards de yuans. Ce résultat, publié pour la première fois depuis l’entrée en bourse tonitruante de la société à Shanghai, dépasse toutes les prévisions. Derrière ces chiffres se cache une réalité plus complexe : la Chine avance vite dans la mémoire DRAM, mais reste distancée technologiquement de deux à trois générations par ses rivaux mondiaux.
- CXMT affiche 150,3 milliards de yuans de revenus au premier semestre 2025, soit +873 % sur un an.
- La société dépasse ses propres prévisions pré-IPO de 25 % sur le chiffre d’affaires et de 36 % sur le bénéfice.
- La demande en IA et la hausse des prix DRAM tirent la croissance.
- CXMT reste en retard technologique de deux à trois générations sur les leaders mondiaux.
Des résultats qui écrasent toutes les prévisions
ChangXin Memory Technologies (CXMT), basée à Hefei, a publié vendredi ses premiers résultats financiers depuis son introduction en bourse à Shanghai. Le chiffre d’affaires du premier semestre atteint 150,31 milliards de yuans, soit environ 22,4 milliards de dollars. C’est une hausse de 873,64 % par rapport à la même période l’an dernier.
Le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 77,61 milliards de yuans. L’année précédente, la société affichait une perte de 2,33 milliards de yuans. Ce retournement brutal illustre l’ampleur du changement de cycle.
Ces résultats dépassent largement les prévisions que CXMT avait elle-même communiquées avant son IPO. La société anticipait un chiffre d’affaires compris entre 110 et 120 milliards de yuans, et un bénéfice net entre 50 et 57 milliards. Le chiffre d’affaires réel dépasse le haut de la fourchette de 25 %, et le bénéfice de 36 %.
- +873 % de hausse des revenus au premier semestre 2025 (150,3 Mds de yuans)
- 77,6 Mds de yuans de bénéfice net, contre une perte de 2,3 Mds un an plus tôt
- 46,3 % des revenus issus des produits DDR-series, contre 31,9 % en 2025
- Capacité de production estimée à 300 000 wafers par mois en 2026 selon Morgan Stanley
- +576 % : la hausse du cours de l’action depuis le prix d’introduction à 8,66 yuans
- CXMT est le principal fabricant chinois de mémoire vive de type DRAM, une composante essentielle pour les serveurs, les PC et les infrastructures d’IA.
- La société a réalisé l’introduction en bourse la plus importante de Chine à Shanghai le mois dernier, devenant la société cotée la plus valorisée du pays.
- Les fournisseurs chinois de DRAM représentent environ 7 % des livraisons mondiales en 2025, selon UBS.
L’IA, moteur principal de la demande en mémoire
La flambée des résultats de CXMT repose sur un contexte de marché favorable. L’intelligence artificielle génère une demande massive en mémoire vive. Les prix DRAM continuent de monter, et les stocks mondiaux restent serrés. CXMT indique s’attendre à ce que cette tension persiste dans les mois à venir.
La société monte en gamme. Elle accélère la production de DDR5, utilisée dans les PC haut de gamme, les stations de travail et les serveurs. Les revenus issus des produits DDR-series ont atteint 69,47 milliards de yuans au premier semestre, soit 46,3 % des revenus principaux. C’est nettement plus que le niveau de 31,9 % enregistré en 2025.
CXMT a également annoncé que son dernier chip LPDDR6, capable d’atteindre des vitesses de 12 800 Mbps, est envoyé à des clients stratégiques pour validation. Il s’agit de la première fois qu’un fabricant chinois de DRAM entre dans la course à la commercialisation d’une nouvelle génération LPDDR au même moment que les leaders mondiaux.
Un retard technologique persistant malgré la montée en puissance
Derrière les chiffres records, les analystes pointent une tension structurelle. Selon UBS, les fabricants chinois de DRAM accusent un retard de deux à trois générations technologiques par rapport aux leaders mondiaux. Ce décalage se traduit par des tailles de puces plus grandes, ce qui pénalise les coûts de production.
Ce retard ne freine pas l’expansion de capacité, mais il limite la compétitivité sur les segments les plus avancés. Les géants comme Samsung, SK Hynix et Micron restent en avance sur les produits de haute valeur, notamment la mémoire à haute bande passante (HBM) utilisée dans les processeurs d’IA les plus puissants.
UBS adopte néanmoins un ton prudent sur les effets collatéraux. Son analyste Jimmy Yu estime que l’expansion agressive des fournisseurs chinois n’aura pas un impact aussi sévère que certains investisseurs le craignent. La banque prévoit que la hausse de capacité chinoise sera absorbée par la demande croissante sur les deux prochaines années, sans provoquer de surplus mondial.
Ce que Morgan Stanley et UBS anticipent
Morgan Stanley a lancé cette semaine une couverture de CXMT avec une recommandation «surpondérer». La banque estime que CXMT atteindra une capacité mensuelle de 300 000 wafers en 2026, soit environ 13 % de la capacité mondiale en wafers DRAM et 11 % des livraisons mondiales en bits. Ce chiffre pourrait monter à 500 000 wafers par mois d’ici 2028.
Sur les prévisions de revenus, Morgan Stanley anticipe un chiffre d’affaires annuel de 388,9 milliards de yuans pour 2026. Cela implique une accélération significative au second semestre par rapport aux 150 milliards déjà enregistrés au premier.
La banque fixe un objectif de cours à 88 yuans, soit 18,5 fois les bénéfices estimés pour 2027. C’est très au-dessus du multiple de 4,4 fois retenu pour les pairs mondiaux du secteur mémoire. Morgan Stanley justifie cette prime par la croissance plus rapide de CXMT, l’effort de localisation de la mémoire en Chine et l’exposition à la demande des infrastructures d’IA chinoises.
La part de marché chinoise progresse mais reste limitée
UBS estime que la part des fournisseurs chinois dans les livraisons mondiales de DRAM passera d’environ 7 % en 2025 à 8,4 % en 2026, puis à 9,4 % en 2027. La montée est réelle, mais elle reste progressive face aux acteurs coréens et américains qui dominent le marché.
L’action CXMT s’est repliée de 0,88 % vendredi, à 58,6 yuans, pour une capitalisation boursière d’environ 3 980 milliards de yuans. Depuis le prix d’IPO fixé à 8,66 yuans, le titre a tout de même progressé de plus de 576 %.
- CXMT affiche +873 % de revenus au S1 2025, un record historique pour un fabricant chinois de mémoire.
- La demande en IA et la hausse des prix DRAM expliquent l’essentiel de cette performance.
- La Chine gagne des parts de marché DRAM, mais reste deux à trois générations en retard technologique.
- Morgan Stanley prévoit une capacité de 500 000 wafers/mois d’ici 2028 et fixe un objectif à 88 yuans.
- La surperformance face aux prévisions pré-IPO renforce la crédibilité industrielle de CXMT à l’international.
CXMT, symbole d’une industrie qui change de dimension
Les résultats de CXMT ne sont pas seulement une histoire de chiffres. Ils semble indiquer un changement de phase pour la Chine dans les semi-conducteurs mémoire. Le pays monte en capacité, améliore son mix produit et s’approche des standards mondiaux sur certaines générations. Mais le chemin vers les technologies les plus avancées reste long. La vraie bataille – celle des puces HBM et des nœuds de gravure les plus fins – se joue encore ailleurs.
Et vous, pensez-vous que la Chine peut combler son retard technologique en mémoire DRAM d’ici 2030 ? Donnez votre avis en commentaire.
Sources : South China Morning Post
